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热点追踪:威立雅是否能成功收购苏伊士?
GWI研究 / 时间:2020-09-22 00:18:41

GWI研究9月21日讯:本月初GWI报道了GWI董事长兼出版人Christopher Gasson 先生对威立雅宣布收购苏伊士29.9%股份的看法。

Christopher先生认为,私募股权投资者参与此次收购似乎能给苏伊士及投资者本身带来更大的收益。

而今天,针对本次交易的最新进展,小编将为您带来Christopher先生的新观点,也期待听到更多读者的声音。

据报道,上周有两家法国的私募股权投资企业(PE,Private Equity)Ardian和Antin正以白骑士的竞购方式竞购Engie所持的苏伊士股份。此报道一出,大家想必都有相同的疑问——这对PE投资者的组合是否能打败威立雅以最终获得苏伊士的部分股份呢?

8月底,威立雅提出以29亿欧元的价格收购苏伊士企业(目前由法国燃气苏伊士集团Engie持有)29.9%的股份,想以此拉开获得监管许可后继续收购苏伊士剩余股份的序幕。然而,威立雅所提出的每股15.50欧元的收购价却因太低而被Engie驳回。(详情查看:威立雅拟29亿欧元收购苏伊士29.9%股份)

从各方面来看,Ardian和Antin这两家PE企业身上都有着符合苏伊士CEO Bertrand Camus实现企业愿景的必要条件。

首先,Ardian 是由法国私募女强人 Dominique Senequier 女士于1996年牵头创立的欧洲最大、最为多元化的私人股本投资平台。前身是安盛私人股本(Axa Private Equity),目前管理的资产超过1000亿美金。

而Antin虽是规模较小的旗下管理资产64亿欧元的巴黎基础设施基金,但特别的是,Antin刚刚宣布收购西班牙马德里的公用事业企业Miya Water。此次决心竞购苏伊士的目的想必也是希翼借助苏伊士的强大资产和专业能力进一步创造在基础设施领域的投资机会。

当然,以上我所分析的仅是两家PE企业的客观条件,至于他们的出价是否能达到Engie的预期目前依然无法预判。对于他们的竞购,市场上也有许多不同的声音。有人认为这是威立雅前任CEO Henri Proglio的虚张声势,因为他和Antin企业交往密切,所以正在为此次竞购提供建议。

如果威立雅的收购要约真的实现了,可能这其中的政治因素要远大于经济因素。目前政府拥有Engie 23.6%的股份,而法国财政部长Bruno Le Maire也表示,他将与苏伊士集团管理层会面,以讨论威立雅提出的收购计划。他表示,任何主要由法国控股的企业来收购Engie手中苏伊士的股份,他都是乐意见到的。

Camus的观点是,威立雅提出的收购要约是机会主义、仓促且灾难性的。引述他的话来说,就是:“大家在法国有两个世界冠军,如果合并,大家有可能最终会被一个相对实力较弱的玩家淘汰。”这个观点听上去不无道理。这么说是因为,在水务运营这样一个以合同为基础建立的市场中,两个独立的运营商与一个联合投标人相比,两个独立的投标人更容易积累更大的合同额。

我的看法是,如果单从政治因素来分析,威立雅最终能够收购苏伊士股份的成功几率很高。因为如果Engie将其所持有的股份出售给私募股权投资者,对于法国政府而言,它将失去未来对这一企业的掌控。

诚然Ardian和Antin两家PE企业资本实力相当雄厚,但是如果他们继续购买苏伊士剩余的70.1%的股份,他们很可能会通过吸引外国投资者的方式来帮助他们降低成本。除此之外,还面临未来投资者退出等问题,这都将是法国政府无法掌控的。

分析完政治因素,再来看财务因素。我在之前的文章中有讨论过为什么私募股权投资者有能力负担苏伊士最高20欧元/股的收购价格。但当时我并没有分析威立雅可以为苏伊士带来什么。

我的猜测是,如果此次交易的收购价格高于每股16.5欧元,那么威立雅的股东可能会对此交易感到不安。这主要是因为,此次的收购其实要分为两阶段,如果在现在到威立雅有能力收购苏伊士另外70.1%股份的这段时间内,威立雅的股价出现任何状况,都会影响收购的完成。

所可能带来的问题还包含,届时两家企业被市场中公认为一家,并因此失去部分业务,也无法从实际合并中获得协同效应。鉴于Frérot表示他将通过增资来为后续收购交易的完成提供资金,这说明了为什么威立雅的股东会对这笔交易的走向感到紧张(如果收购价格太高的话),以及也能理解苏伊士集团可能比起威立雅会更青睐于私募股权投资者的原因所在了。

从财务因素来看,似乎Ardian和Antin两家PE企业的胜算更大,但这一点反过来可能会进一步增强威立雅收购苏伊士的决心。为什么这样说呢?因为如果苏伊士的股份落入PE企业手中,那就意味着苏伊士将有更好的资本获取渠道,并能在此基础上去实现更多的改革和发展,这对于威立雅而言无疑将产生更大的威胁。

不过,就目前的形势而言,依然很难去猜测谁会是这场交易中真正的获益者。但不可否认的是,威立雅对市场有着强大的野心。也许借此交易定位苏伊士的市值时,也会促使威立雅的股东更多地去思考威立雅在未来的征途中还缺少哪些重要的条件。


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